2022 年5 月22 日，先惠技术(688155)公司发布重大资产购买报告书（草案），拟以现金8.16亿元收购石增辉、林陈彬、林立举持有的宁德东恒51%股权。2021 年宁德东恒（下称“标的公司”）营业收入、本次出售资产净额超过公司相关指标的50%，因此本次交易构成重大资产重组。
一、分析
　　标的公司与宁德时代密切合作，近两年业务高增长，利润水平较高。宁德东恒成立于2014 年，主营产品为新能源动力电池精密结构件，2014 年起标的公司与宁德时代开展合作关系，为其提供模组侧板、模组端板、模组压接组件等结构件，2021 年宁德时代贡献标的公司总收入超过90%。2020、2021 年标的公司收入4.14/9.04 亿元，毛利率为29.7%/28.9%，净利率为14.9%/15.7%，2021 年利润率高于先惠技术。
　　并购交易有望带动EPS显著增厚。若交易完成，2021 年公司备考收入、归母净利润将增加82%/101%，同时带动2021 年EPS由0.93 元增加至1.86元。此外，宁德东恒业绩承诺为2022-2024 年净利润不低于1.5/1.6/1.7 亿元，并设立了业绩补偿机制。同时，对于实现的超额利润，提取30%作为超额业绩奖励，最高不超过1.63 亿元。 新能源汽车增长前景广阔，锂电材料成长空间较大。2020 年下半年以来，新能源汽车销量和动力电池装机量呈现高速增长态势。在全球碳中和背景下，我们认为新能源汽车渗透率还有较大提升空间，进而带动锂电材料需求增长。
　　标的公司较早与电池龙头宁德时代开展战略合作，客户粘性较强，我们认为将充分受益于行业增长。
　　发挥客户协同效应，向“装备+产品”转型。公司与标的公司都以宁德时代为大客户，二者客户高度协同，公司有望加强对客户的服务能力，并打开成长天花板。此外，公司原有业务为模组、PACK自动化产线，为定制化装备。锂电池结构件为锂电材料，需求量最终与新能源汽车销量呈线性关系，我们认为此次并购有望加强公司业务需求的稳定性。
二、盈利预测与估值
　　考虑交易尚未完成，我们维持2022/2023 年EPS预测3.05/5.74 元。公司当前股价对应2022/2023 年25.7x/13.7x PE。我们维持目标价121.90 元，对应2022/2023 年40.0x/21.2x PE。有55%上行空间，维持跑赢行业评级。

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